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从自发行价涨跌幅情况来看

归档日期:08-23       文本归类:澳洋科技      文章编辑:爱尚语录

  相信定向增发的优势我们在之前的专题中深度分析过,这里再简单梳理一遍。定增产品的优势之一就是能享有一定折扣以相对较低的价格购入已上市企业的股份。定增价通常以董事会决议公告日前20个交易日均价的9折为底价,根据好买研究中心数据统计,定增方案公告后股价有大概率上涨趋势,因此增发完成时股票的二级市场价格往往高于增发价格,较高的发行折价率应运而生。其二,新一代的定向增发模式逐渐从过去简单的补充流动资金转向优质项目的开发以及通过兼并达到优质资产的注入和新业务发展。其三,总体上,有大股东参与的定向增发所带来的正面影响要普遍好于单纯向机构投资者定向增发,股权分置改革制度使得大股东与其他投资者的利益逐渐捆绑,佐以定向增发存在的36个月锁定期,使得公司各利益相关人都会努力维持公司的股权结构优化以及制度的改革,从而相对提升股价。

  自2015年6月15日以来,中国A股市场经历了黑暗的18个交易日,截止7月9日政府强势救市,市场触底反弹,短短18个交易日,上证综指下跌32.11%、沪深300下跌31.34%,深成指和创业板指更是大幅下挫近40%。在市场如此极端单边下挫的过程中,很多定向增发个股,特别是五月底六月初高位发行的部分个股,都不同程度地遭遇了“尴尬”的定增破发。

  根据wind数据显示,截止7月21日,今年以来已经实施完成定向增发的上市公司有315家,较去年同期增长65.8%。回溯今年的定增股票池,可以得出在这次“股灾”过程中,由于近半数定增个票处于停牌阶段,在那18个交易日内,定增股票池的平均回撤为12.98%,但对于那些尚未停牌的定增个票,也有多达40只下跌幅度在60%以上。从自发行价涨跌幅情况来看,虽然市场企稳已有半个月的时间,但仍有35只个票市价跌破定增发行价,占比达到11.11%,平均回撤也达到了14.64%。

  由于定增产品标的的特殊性,不同的标的,不同的发行时间,不同的发行价格,不同的结构化形式都可能给定增产品的收益带来截然不同的影响。根据好买基金研究中心数据显示,截止已披露最新净值落在7月范围内的,我们认为其基本能反映产品在市场暴跌时的变化,样本包含私募产品和券商集合理财,定增产品的近一月平均收益率为5.51%,而同期主动股票型基金平均回撤在16.8%左右。将时间维度拉长至近三月和近六月,经历了市场的大幅调整,定增产品还是分别获得了19.78%和40.08%的可观收益。但值得关注的是,在市场暴跌中,定增产品表现也产生明显分化,近一月收益破100%的定增产品有三只,过半的产品也达到了正收益,但同时发生巨幅回撤的产品依然存在,有9只产品近一月回撤在20%以上。

  回溯今年以来每个月度的定增个票,我们可以发现在今年年初发行的定增产品由于当时市场还未疯狂,定增发行价较低且有一定安全垫,截止7月21日,破发的概率几乎为0。但是反观当市场进入二季度的疯涨行情时,定增发行价相对提高,当“股灾”开始时,部分处于高位发行价的定增标的如果没有停牌,将完完整整地经历这次“顺畅”的下挫,跌破定增价的情况也明显增加,在近两月都达到了20%以上。而从折价率的情况来看,也有一些值得回味的地方,当市场尚未疯狂之时,平均折价率处于合理的位置,但当市场进入疯狂时,细观定增标的,我们发现在市场疯狂时发行的定增标的更多的是为大股东大比例购入,而市场暴跌过程中,大股东通过定增方式援助上市公司一方面类似二级市场股票回购,能起到稳定股价的作用,另一方面还能为上市公司提供流动资金,这两方面将明显提升标的折价率。所以我们剔除了大股东大比例参与的定增标的,修正后的平均折价率并没有受市场暴跌影响。从暴跌行情中接连定增破发的教训中我们值得反思,固然定向增发存在其长期投资的价值,也需要接受其流动性存在的问题,但作为投资者可以适当考虑择时,当市场过于疯狂,面对发行价过高、安全垫较薄的产品需要对其背后的风险考虑再三。

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